文章来源：金十数据
据白银协会发布的年度白银调查报告显示，由于白银市场预计将出现显著的供应缺口，投资者应做好应对今年余下时间里白银市场波动加剧和潜在流动性问题的准备。
根据英国研究机构Metals Focus进行的这项调查，白银市场预计将迎来连续第6个年度短缺，缺口达4630万盎司。这凸显了多年的供应不足正持续侵蚀地上库存，使市场极易受到新一轮波动的影响。
尽管供应保持相对稳定——矿山产量预计基本持平，回收量升至多年高点，但仍不足以满足需求。因此，持续的缺口稳步减少了可用库存，使市场对需求变化和投资流向愈发敏感。
Metals Focus董事总经理纽曼（Philip Newman）在接受采访时表示，最新调查显示，白银市场正日益受到投资流向、宏观经济不确定性以及流动性收紧的推动。
尽管Metals Focus对2026年前的白银走势保持乐观，但报告指出，前景并非没有风险。由于地缘政治紧张局势升级以及中东地区的持续动荡导致全球经济存在不确定性，这可能会抑制白银的工业需求。
白银的工业需求预计今年将下降3%至6.396亿盎司，标志着连续第二年下滑。然而，纽曼指出，尽管有所下降，该行业依然处于历史强劲水平，且远高于冲突前水平，凸显了白银在各种现代技术中的关键作用。
增长动力
报告提到，今年工业消费中表现最弱的环节曾是其最大的增长动力。分析师预计，今年光伏行业的白银消耗量将下降19%，原因是价格上涨迫使制造商在光伏面板中减少白银用量或寻找替代材料。
纽曼补充道，在银价达到极端水平之前，替代压力就已经出现。他指出，过去一年的快速上涨行情是迫使制造商进行调整的关键因素。
尽管光伏行业需求面临逆风，但纽曼表示，工业消费的韧性源于更多元化的应用领域。他解释说，数据中心的需求、全球经济的广泛电气化以及电动汽车制造，都是白银消费增长的来源。
在工业需求面临阻力的同时，纽曼认为投资需求已再次成为更广泛市场的驱动力。纽曼表示：“你可能会看到工业部门的损失被零售投资所弥补。这并非没有可能。”
重要转变
白银市场最重要的转变之一是投资需求的影响力日益增强，尤其是零售购买和交易所交易产品（ETP）。
继2025年创纪录的资金流入后，ETP持有量预计将再次增加。Metals Focus预计全球ETF将出现约3000万盎司的小幅净流入；然而，纽曼表示，这一微小的净值增幅掩盖了其内部剧烈的波动。他指出：“考虑到今年我们已经看到的大规模清算，这与我们目前的处境相比是一个相当大的波动。”
除了流向之外，ETF对实物市场的影响也越来越大。大量资金流入会使金属脱离流通，导致可用供应收紧并引发流动性挤压；而资金流出则会迅速将金属释放回市场，从而放大价格波动。
调查强调，2026年银币和银条的需求预计将增长18%，达到2022年以来的最高水平。同时，实物需求仍是市场的关键支柱，强劲的购买兴趣有助于收紧供应状况，特别是在价格势头强劲和市场压力时期。
印度市场远未饱和
纽曼指出，实物需求在全球范围内表现出韧性，但他强调印度仍是白银最重要的市场之一。即便价格处于高位，强劲的零售购买、有限的抛售和稳定的季节性需求仍在持续支撑全球消费。
他补充道，印度投资者表现出更愿意持有白银而非在反弹中获利了结，这加剧了实物市场的紧张局势，并限制了可用供应。
同时，纽曼表示，虽然较高的银价可能会影响投资总量，但预计不会削弱整体需求。他预测：“我认为你将看到零售投资者的支出大幅增加。”
展望未来，纽曼预计印度需求将继续作为白银的关键支撑支柱。尽管2025年的需求创下历史新高，但纽曼认为印度市场远未饱和。他表示：“看看我们所看到的购买水平，我不觉得市场正在饱和。如果再迎来一个不错的季风季节，今年可能会是又一个表现积极的年份。”
