核心观点
1.宏观层面，美伊谈判反复与霍尔木兹海峡地缘扰动导致市场风险偏好剧烈波动，美元指数阶段性走强持续压制铜价上方空间，宏观面难给铜价明确方向性驱动，高位震荡格局延续。
2.矿端供应持续偏紧，全球铜矿扰动事件频发，CSPT进口铜精矿加工费指数跌至-81.44美元/干吨，港口库存持续去化，矿端偏紧格局短期难改。
3.国内冶炼厂检修及原料偏紧导致国产铜供应偏少，进口铜到货边际增加；社会库存持续去化（环比-0.43万吨），但去库幅度收窄，精炼铜整体供应仍偏紧。
4.下游消费受高铜价抑制整体疲软，精铜杆、线缆等主要铜材开工率环比回落，临近“五一”假期，终端消费需求预计将进一步走弱。
风险提示
1.需求持续不及预期。
2.原油价格持续走高导致市场继续出现加息预期。
4月20日当周，电解铜平均价格运行于102115元/吨至102885元/吨，周中呈现冲高回落格局。SMM升贴水报价运行于-5元/吨至20元/吨，周中升水报价不高。库存方面，伦敦金属交易所（LME）库存变动-0.24万吨至39.6万吨，上期所库存变化-2.6万吨至24.05万吨。
精铜冶炼及进口方面，精炼铜冶炼端受检修及原料偏紧影响，国产铜供应持续偏少，国内多家冶炼厂处于检修周期，精炼产量释放受限，而进口铜到货边际增加，一定程度补充了国内供应。
铜材企业方面，铜材板块受高铜价压制，整体开工率环比回落，精铜杆、线缆、漆包线、黄铜棒等细分领域均呈现需求偏弱态势。“五一”假期临近，铜材企业多安排放假，生产积极性进一步下降，精铜杆、线缆开工率预计继续回落，企业原料采购以刚需为主，成品库存或小幅累积，铜杆加工费维持区间波动，再生铜杆与精铜杆价差保持稳定，铜材板块整体维持供需两弱、开工偏弱的格局。
铜终端消费受高铜价抑制，整体表现疲软，下游企业采购情绪谨慎，多以刚需补库为主，市场成交活跃度偏低。“五一”假期效应凸显，下游加工企业多停产放假，终端消费需求将显著走弱，电力、建筑、家电等领域采购量进一步下滑，市场交投氛围清淡，铜消费端整体维持弱势，刚需成为唯一支撑，高铜价对消费的抑制效应持续显现，终端难有积极表现。
铜价受地缘政治反复与美元走强影响高位震荡，基本面呈现供应偏紧、需求偏弱、库存缓去的格局。矿端扰动持续、冶炼厂检修支撑铜价，高铜价抑制下游消费，废铜受政策影响成交谨慎，铜材与终端需求整体疲软。预计本周宏观与基本面逻辑不变，铜价维持高位震荡，现货升水承压，终端消费随假期有所走弱。铜价波动区间或在101200~104000元/吨。
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编辑|焦扬 版式|焦扬 视觉|张宗伟
